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                                                                                  澳门希尔顿网上:太平洋证券:从央行和商银行角度

                                                                                  2019-01-17 13:40

                                                                                  太平洋证券:从央行和商银行角度

                                                                                      核心观点:本文尝试从央行角度和商行角度,建立货币政策一个动态判断机制。

                                                                                  央行角度:货币乘数和基础货币是决定广义货币的两个关键因子,通过考察基础货币和货币乘数各因子在各个时期对广义货币M2变化的贡献度,则可以清晰的判别央行未来货币政策的取向。

                                                                                  由货币派生公式,可以得出广义货币供给M2是由B、c、r、e和o决定的。其中B为基础货币、c为现金比率,r为法定存款准备金率,e是超额存款准备金率,o为其他存款比率。

                                                                                  广义货币M2变化的主要贡献来自于基础货币B和法定存款准备金率r。根据计算,各因子对M2变化的贡献存在以下规律:

                                                                                  (1)M2变化主要由基础货币B变化和法定存款准备金率r变化决定,超额存款准备金率e也有一定贡献,其他因子贡献率相对较小。(2)基础货币B和法定存款准备金率r是货币政策调控的两种基本手段,这两种基本手段基本上呈现反向关系。(3)法定存款准备金率r的变化对M2变化的贡献度呈不断上升态势。(4)超额存款准备金率e的贡献率与基础货币B的贡献率走势基本一致。(5)央行一般在经济基本面较好的时候,动用投放基础货币B方式,在经济相对较差的时候采取降低法定存款准备金率r的方式。

                                                                                  总体来看,我国货币政策调整工具相对较少,最有效的即为法定存款准备金率的调整。但是自2017年以来,广义货币M2增速持续低位徘徊,这就需要再看货币政策在商业银行的传导。

                                                                                  商业银行角度:对企业和对居民债权是M2变化的主要贡献因子,未来企业杠杆有一定上升空间。法定存款准备金率r的调整对M2变化的贡献度不断上升,若19年上半年M2仍动力不足,则仍会有降准空间。